은행 업종은 금리 사이클, 신용비용(대손충당금), 유동성 규제, 예대율·NIM 구조, 그리고 디지털 전환 속도의 영향을 동시에 받는다. 금리 상승기에는 예대마진 확대가 이익 레버리지로 작용하지만, 부동산·기업 부실 우려가 커지면 대손비용이 증가해 순이익을 잠식한다. 반대로 금리 하락기에는 NIM 축소 압력이 생기지만, 대출 수요 회복·증시 활성화에 따른 수수료·비이자이익이 완충 역할을 한다. 규제 측면에선 CET1(보통주자본비율), LCR·NSFR 등 유동성 지표와 스트레스 테스트 결과가 배당·자사주 정책에 직접적인 제약을 준다. 또한 빅테크와의 경쟁, 오픈뱅킹·마이데이터 확산은 은행의 플랫폼 경쟁력을 재정의하고 있으며, WM·보험·카드·캐피탈 등 비은행 확장은 실적의 방어력을 높이는 핵심 축으로 부상했다.
왜 지금 은행주인가: 금리 피크아웃과 ‘질적 성장’의 분기점
은행주는 전통적으로 고배당·저밸류(낮은 P/B)를 바탕으로 경기 방어적 성격을 보여 왔다. 다만 최근 사이클에서는 기준금리 급등—예금 쏠림—NIM 재조정—연체율 반등—부동산 PF 우려—감독 강화라는 연쇄가 나타났고, 이에 따라 ‘단순 예대마진’ 중심의 성장 모델이 한계에 부딪혔다. 피크아웃 국면에서의 핵심은 두 가지다. 첫째, NIM 하락 압력 속에서도 ‘믹스’ 개선으로 이익 체력을 유지하는가(정기예금에서 요구불·중장기 저원가성 예금 비중 확대, 모기지·중소기업·신용대출의 밸런스, 금리 재가격 전략). 둘째, 신용비용을 얼마나 예측 가능하게 관리하는가(연체율·NPL·커버리지 비율, 부동산·자영업·취약차주 익스포저, 선제 충당금). 여기에 CET1과 내부유보가 충분하다면, 경기 둔화 시기에도 배당과 자사주 매입을 안정적으로 지속할 수 있다. 동시에 디지털 전환은 원가율과 고객 락인을 바꾸는 변수다. 모바일 채널 중심의 계열 크로스셀(카드·증권·보험), 마이데이터 기반 맞춤형 WM, 중개수수료·신탁·IB 수수료 확대는 ‘비이자이익의 재평가’를 가능케 한다.
실전 체크리스트: 수익성·건전성·자본·플랫폼의 네 박자
① 수익성(NIM·비이자이익). 분기 NIM 추이와 예·대금리 재가격 속도를 점검한다. 예금 유치 경쟁이 완화되면 NIM 하락 폭이 둔화되고, WM·IB·카드 수수료, 외환·파생 관련 이익이 비수기 완충 장치가 된다. ‘마진 × 볼륨’의 균형을 위해 가계·기업 대출 성장률과 MBS/국채 운용 듀레이션도 함께 본다.
② 건전성(신용비용·익스포저). 연체율, NPL 비율, NPL 커버리지, 분기 대손비용률(코스트 오브 리스크)이 상승추세인지 확인한다. 특히 부동산 PF, 지방·상업용 부동산(CRE), 자영업, 원자재 민감 업종 익스포저와 담보가치 산정의 보수성을 체크하라. 선제 충당금 적립과 보수적 스테이징(1단계→2·3단계) 정책은 변동성을 줄인다.
③ 자본·주주환원(CET1·배당·자사주). 바젤 규제 하에서 목표 CET1 범위와 배당성향 가이던스, 분기 자사주 매입·소각 정책을 확인한다. 스트레스 테스트 하에서도 목표 자본을 유지 가능한 은행은 멀티플 프리미엄과 저변동 배당을 동시에 제공한다.
④ 유동성·규제(LCR·NSFR·예대율). 예대율과 유동성 커버리지 비율이 보수적으로 관리되는지, 만기 미스매치가 작은지, 고금리 시기 급격한 예금 이탈(뱅크런) 방지 장치가 있는지가 중요하다. 예금 구조(요구불·저원가성) 개선과 중장기 조달 다변화는 NIM 방어의 기초다.
⑤ 플랫폼 경쟁력(디지털·데이터). 모바일 월간활성이용자·디지털 판매 비중, 마이데이터 기반 추천·신용평가 고도화, 초개인화 WM/보험 크로스셀은 장기 ROE 상향의 원천이다. 영업점 효율화·프로세스 자동화(RPA)·클라우드 전환은 비용대비수익률(C/I) 개선으로 이어진다.
전략적으로는 금리 하락 초입에는 고배당·자본여력이 큰 대형은행을 코어로, 경기 저점 통과 신호(PMI·고용·연체율 안정)에서는 비은행 노출이 높은 복합금융주로 스텝업하자. 지역 분산(국내·해외 법인), 기업금융·WM 비중, 외환·트레이딩 역량은 변동성 구간의 완충재다.
포트폴리오 가이드: ‘안정 배당 + 비이자 성장’의 조합
은행주는 ‘안정 배당’과 ‘비이자 성장’의 조합으로 평가받아야 한다. 코어에는 CET1 여력이 충분하고 배당/자사주 정책의 일관성이 높은 은행을 두고, 위성 포지션으로는 WM·카드·증권·캐피탈 등 비은행 이익 비중이 높은 금융지주를 배치하라. 리스크는 부동산 경기 급락, 규제 강화에 따른 NIM 추가 압박, 디지털 경쟁 격화로 요약된다. 이를 관리하기 위해선 연체율·대손비용률·예대율·LCR·CET1, 그리고 디지털 판매 비중을 정례적으로 모니터링하고, 분할매수·배당 재투자(DRP) 전략으로 총수익을 극대화하는 접근이 유효하다. 요컨대 금리 피크아웃—신용비용 안정—비이자이익 확대의 삼박자가 맞물리는 구간에서 은행주는 멀티플 리레이팅을 경험한다. 그 구간을 선제적으로 포착하는 것이 초과수익의 핵심이다.